《華爾街日報》 ─ 於經濟增長呈現放緩跡象，巴西、俄羅斯、印度和中國這「金磚四國」的股市近期普遍大跌
當一部份投資者倉皇出逃時，另一部份投資者的買入機會可能已經來臨。以企業利潤和股息水平來衡量，金磚四國的股市估值水平現在看來並不高。雖然經濟增速放緩，但其長期投資前景依然光明。
關鍵在於要選擇最佳的買入方式。金磚四國共同基金現在暴露出了一些問題，一些專門跟蹤一小部份新興市場──如金鑽11國（Next 11）和靈貓六國（Civets）──的股票基金也是如此。它們和投資者應當關注跟蹤選股範圍更廣的新興市場基金，以更好地把握時機。
高 盛公司（Goldman Sachs）經濟學家吉姆‧奧尼爾（Jim O'Neill）在2001年發表的一份報告中首次提出「金磚四國」這一說法，認為這四個國家都具備經濟快速增長的潛力。奧尼爾現任高盛公司資產管理部門 的負責人。正如預測的那樣，金磚四國的經濟發展速度要比美國等發達國家快得多。
然而，金磚四國的投資回報就沒那麼鼓舞人心了。過去一年 來，即使將股息考慮在內，摩根士丹利國際資本指數金磚四國指數（MSCI BRIC）也已下跌19.7%，選股範圍更廣的摩根士丹利國際資本指數新興市場指數（MSCI EM）跌幅為13.6%，而同期的摩根士丹利國際資本指數美國指數（MSCI USA）上漲了4.3%。
各種金磚四國基金普遍都有一年以 上的歷史了。主動管理型的高盛金磚四國基金（Goldman Sachs BRIC）創立於2006年中；而被動型的安碩MSCI金磚四國指數基金（iShares MSCI BRIC）創立於2007年末，屬於交易型開放式指數基金（ETF）。不過，這些基金的回報率都不高。近五年來，考慮股息在內的金磚四國股市平均回報率為 -2%，而同期的美國股市平均回報率為-0.4%。
現在，有些投資者已經失去耐心。據基金數據跟蹤機構EPFR Global統計，金磚四國基金在2009年和2010年經歷了大規模資金流入，但過去52周來，又出現了43周的資金流出。
為甚麼金磚四國股市的近期表現弱於其他新興市場？為美國USAA集團管理500億美元股票和債券共同基金的馬休‧弗倫德（Matthew Freund）給出了一個可能的原因：投資者手裡持有的新興市場投資品種大多為金磚四國基金，因此他們正在賣出這些基金進行切換。
這 暴露出金磚四國新興市場投資策略的一個軟肋，即經濟快速發展的國家並不一定股市表現就好。倫敦商學院（London Business School）有一項研究，分析了83個國家110年以來直到2009年的股市數據，發現「沒有證據顯示投資於快速增長的經濟體就能獲得優異的投資回報 率」。
如果這還不能令你信服，不妨試想一下：經濟增長相對較快的國家可能已經吸引了大量的股票投資者，推動股市估值水平上升；而估值水平是衡量股票未來投資回報率的一個關鍵風向標──在其他條件相同的情況下，股票價格愈低，投資回報率就愈高。
假 如金磚四國未來幾十年的經濟發展還能如此快速，則其近期的股市下滑應該為長期投資者提供了一個更有利的投資機會。據摩根士丹利國際資本公司（MSCI）的 統計，「金磚四國」股市的平均市盈率為8.9倍，股息率為3.6%，而美國股市的平均市盈率為13.8倍，股息率為2.3%。
但有一點需要引起關注：雖然金磚四國的經濟增長速度依然比歐美快，但其增速正在放緩。MSCI金磚四國指數的股票主要集中在能源和金融板塊，而原油價格正在下滑，銀行的盈利波動性也較大。
北 極星資本管理公司（Polaris Capital Management）位於波士頓，資產管理規模達20億美元。公司創始人伯納德‧霍恩（Bernard Horn）說，有一個更好的金磚四國投資方式，那就是尋找一只投資於眾多新興市場、且選擇估值較低的上市公司股票的基金，所謂估值較低，指的是考慮現金 流、股息水平和當地國債收益率等指標後綜合得出的比較結果。這種主動選股的基金能淘到金磚四國股市中具有升值潛力的便宜貨，且不會像被動型指數基金那樣受 到局限。
據晨星公司（Morningstar）的數據，瑞德新興市場股票基金（Lazard Emerging Markets Equity）過去十年來的年平均回報率為15.5%，位居同類基金前10%的行列。最近，該基金在中國市場的股票配置低於MSCI指數基準，但在巴西市 場的股票配置高於MSCI指數基準。投資該基金無前置費用，每年的管理費為資產的1.42%。
奧本海默新興市場基金 （Oppenheimer Developing Markets）在金融和能源板塊的配置低於基準，在消費板塊的配置高於基準，尤其是投資那些生產日用品的上市企業，前四大國別配置依次為印度、中國、墨 西哥和巴西。和許多新興市場基金一樣，該基金的管理費較高，前置費用最高可達5.75%。不過，該基金過去十年來的年平均回報率為17.3%，位居同類基 金的翹楚。
撰稿﹕SmartMoney Jack Hough
關鍵在於要選擇最佳的買入方式。金磚四國共同基金現在暴露出了一些問題，一些專門跟蹤一小部份新興市場──如金鑽11國（Next 11）和靈貓六國（Civets）──的股票基金也是如此。它們和投資者應當關注跟蹤選股範圍更廣的新興市場基金，以更好地把握時機。
高 盛公司（Goldman Sachs）經濟學家吉姆‧奧尼爾（Jim O'Neill）在2001年發表的一份報告中首次提出「金磚四國」這一說法，認為這四個國家都具備經濟快速增長的潛力。奧尼爾現任高盛公司資產管理部門 的負責人。正如預測的那樣，金磚四國的經濟發展速度要比美國等發達國家快得多。
然而，金磚四國的投資回報就沒那麼鼓舞人心了。過去一年 來，即使將股息考慮在內，摩根士丹利國際資本指數金磚四國指數（MSCI BRIC）也已下跌19.7%，選股範圍更廣的摩根士丹利國際資本指數新興市場指數（MSCI EM）跌幅為13.6%，而同期的摩根士丹利國際資本指數美國指數（MSCI USA）上漲了4.3%。
各種金磚四國基金普遍都有一年以 上的歷史了。主動管理型的高盛金磚四國基金（Goldman Sachs BRIC）創立於2006年中；而被動型的安碩MSCI金磚四國指數基金（iShares MSCI BRIC）創立於2007年末，屬於交易型開放式指數基金（ETF）。不過，這些基金的回報率都不高。近五年來，考慮股息在內的金磚四國股市平均回報率為 -2%，而同期的美國股市平均回報率為-0.4%。
現在，有些投資者已經失去耐心。據基金數據跟蹤機構EPFR Global統計，金磚四國基金在2009年和2010年經歷了大規模資金流入，但過去52周來，又出現了43周的資金流出。
為甚麼金磚四國股市的近期表現弱於其他新興市場？為美國USAA集團管理500億美元股票和債券共同基金的馬休‧弗倫德（Matthew Freund）給出了一個可能的原因：投資者手裡持有的新興市場投資品種大多為金磚四國基金，因此他們正在賣出這些基金進行切換。
這 暴露出金磚四國新興市場投資策略的一個軟肋，即經濟快速發展的國家並不一定股市表現就好。倫敦商學院（London Business School）有一項研究，分析了83個國家110年以來直到2009年的股市數據，發現「沒有證據顯示投資於快速增長的經濟體就能獲得優異的投資回報 率」。
如果這還不能令你信服，不妨試想一下：經濟增長相對較快的國家可能已經吸引了大量的股票投資者，推動股市估值水平上升；而估值水平是衡量股票未來投資回報率的一個關鍵風向標──在其他條件相同的情況下，股票價格愈低，投資回報率就愈高。
假 如金磚四國未來幾十年的經濟發展還能如此快速，則其近期的股市下滑應該為長期投資者提供了一個更有利的投資機會。據摩根士丹利國際資本公司（MSCI）的 統計，「金磚四國」股市的平均市盈率為8.9倍，股息率為3.6%，而美國股市的平均市盈率為13.8倍，股息率為2.3%。
但有一點需要引起關注：雖然金磚四國的經濟增長速度依然比歐美快，但其增速正在放緩。MSCI金磚四國指數的股票主要集中在能源和金融板塊，而原油價格正在下滑，銀行的盈利波動性也較大。
北 極星資本管理公司（Polaris Capital Management）位於波士頓，資產管理規模達20億美元。公司創始人伯納德‧霍恩（Bernard Horn）說，有一個更好的金磚四國投資方式，那就是尋找一只投資於眾多新興市場、且選擇估值較低的上市公司股票的基金，所謂估值較低，指的是考慮現金 流、股息水平和當地國債收益率等指標後綜合得出的比較結果。這種主動選股的基金能淘到金磚四國股市中具有升值潛力的便宜貨，且不會像被動型指數基金那樣受 到局限。
據晨星公司（Morningstar）的數據，瑞德新興市場股票基金（Lazard Emerging Markets Equity）過去十年來的年平均回報率為15.5%，位居同類基金前10%的行列。最近，該基金在中國市場的股票配置低於MSCI指數基準，但在巴西市 場的股票配置高於MSCI指數基準。投資該基金無前置費用，每年的管理費為資產的1.42%。
奧本海默新興市場基金 （Oppenheimer Developing Markets）在金融和能源板塊的配置低於基準，在消費板塊的配置高於基準，尤其是投資那些生產日用品的上市企業，前四大國別配置依次為印度、中國、墨 西哥和巴西。和許多新興市場基金一樣，該基金的管理費較高，前置費用最高可達5.75%。不過，該基金過去十年來的年平均回報率為17.3%，位居同類基 金的翹楚。
撰稿﹕SmartMoney Jack Hough
