經驗上的規律不可靠

【明報專訊】早前慧雅談及過一些有關技術分析以及用術數為股巿作預測的方法，引起不少讀者的反響。基本上，慧雅不敢說對術數有深入認識，不過作為一套學問和一套理論架構，它卻是甚具系統，慧雅也認為五行相生相剋，以及陰陽互補，但又同時互相制衡，是一神來之筆。

從 某角度看，這些學問似乎是將一些現象歸納為一些規條，然後又用這些規條去作推算，而這些推算牽涉的廣博程度，令人感到有點驚訝。驟眼看來，這些似乎應是一 個文明發展到相當成熟的階段才會做的事，因此慧雅一直感到有些奇怪，為什麼在數千年前，人們會想到嘗試去建立這麼具雄心的理論架構。

像羅素的雞是很危險

無 論如何，雖然慧雅並不懷疑術數和好些測市方法都有命中過的時刻，但若一個預測方法只憑曾有靈驗的經驗，是未足以令其可受依賴。在哲學上，有一個有趣的例子 有助說明只靠經驗上的規律（correlation）去作預測，是可以頗危險的，慧雅就稱之為羅素的雞。基本上，哲學家羅素（Bertrand Russell）曾經提出過一個故事，指出有隻雞自出生以來，每天當它在早上大叫，並把雞頭伸出，便有人把食物送給牠。而在牠有生之年，這定律是從未試過 不靈驗，因此牠是深信自己大叫便可招來食物。牠一直持有這信念，直至到了某一日，當牠在早上叫嚷，並把雞頭伸出時，送來的再不是食物，而是一把刀——一把 令牠雞頭落地的刀……原來一直每天送牠食物的人，不是以撫育牠為目的，而是要把牠養大，然後把牠宰掉來吃。慧雅一直認為這例子生動有趣，並透視出很多問 題，明天會再談。

施慧雅

暴富之後 「財」剛開始

《華爾街日報》－當得知祖母在2010年10月離世後給自己留下了600萬美元的遺產後，克里斯肯珀(Chris Kemper)感覺就像在做夢一樣。

但還沒來得及高興，她就惶恐起來，因為她對如何處理這樣一大筆足以改變自身命運的財富感到手足無措。肯珀現年44歲，是一名財務主管，家住俄亥俄州韋斯特切斯特(Westchester)，她說「我真是又興奮又恐懼，生怕自己搞砸掉。」

雖然經濟滑坡、處境困苦，美國夢中至少有一個部分仍未破滅：對於一夜暴富的憧憬。

一夜暴富的例子俯拾皆是。五年前，藝術家大衛崔(David Choe)決定接受股票期權作為報酬，為當時剛剛起步的臉譜公司(Facebook)的總部繪製壁畫。等這家公司今年上市之後，大衛崔所持有的股票期權價值有可能會達到兩億美元。

紐約(新聞 - 網站 - 圖片)尼克斯隊(New York Knicks)迅速崛起的籃球控衛林書豪(Jeremy Lin)，極有望憑借全球眾多品牌的代言合同擁有巨額財富。Powerball彩票本月創紀錄地開出3.36億美元大獎，尚未露面的中獎者也將生動再現一夜暴富的傳奇！

當然，大部分人的暴富途徑要更傳統一些。據美聯儲(Federal Reserve)消費者財務調查的最近一批數據顯示，美國有超過900萬戶家庭申報過其獲得至少10萬美元的遺產。波士頓(新聞 - 網站 - 圖片)大學(Boston College)退休研究中心(Center for Retirement Research)的數據顯示，1946-1964年嬰兒潮時代出生的7800萬人在其有生之年有望繼承約8.4萬億美元的遺產。

但是，為暴富者提供諮詢的專業顧問表示，這種意外之財有時候來得快也去得快。

彩票中獎者很快就「浪掉」千百萬的獎金，最後甚至連老本賠上都還不夠；專業運動員賺進數百萬美元，卻因管理不善而陷入破產……諸如此類的例子我們也 是不乏耳聞。昔日的棒球明星倫尼戴克斯特拉(Lenny Dykstra)個人淨資產據估計一度達到5800萬美元，最後卻在2009年申請了破產。

富國銀行(Wells Fargo)高端理財業務Abbot Downing的財務規劃部主管麗薩費森吉爾(Lisa Featherngill)表示，有一些策略可以幫助人們讓意外之財物盡其用、細水長流。

費森吉爾指出，關鍵在於細緻縝密的規劃。如果事先知道自己可能獲得一筆財富，最好能夠像對待首次公開募股(IPO)那樣，提前就組建一個顧問團隊，成員至少應當包括一名律師、一名會計師和一名財務顧問。

以下是專業人士對於暴富者的一些策略建議。

首先，給自己一點適應時間。財務顧問表示，暴富者容易犯的一個錯誤就是操之過急。很多錯誤都是在剛剛暴富的頭幾個月裡犯下的，例如瘋狂購物或貿然投資。

專家的建議是：等等再做決定。Harmony Financial Advisors公司駐紐約的註冊財務規劃師朱蒂哈茲爾頓(Judy Haselton)表示：「一開始有段極度情緒化的時期，給自己一點兒時間定定心神是很重要的。不妨花點時間制定一個計劃表，列出你想用這筆錢去做的事 情。」

佛羅里達(新聞 - 網站 - 圖片)州棕櫚灘花園(Palm Beach Gardens)的Sudden Money Institute事務所的創始人蘇珊布拉德利(Susan Bradley)將這段時期稱之為「決策空白地帶」(decision-free zone)。

精打細算──捂緊錢袋子。加利福尼亞州米申維耶霍(Mission Viejo)Pacifica Wealth Advisors公司的總裁羅伯特帕格里亞里尼(Robert Pagliarini)建議，應當算出自己最終能夠放進口袋裡面的「淨額」。具體說來，就是用預計可獲得的意外之財的總額，減去所有稅費和負債，最後得到 的才是可支配的數額。這樣才能切實評估這筆錢能用多久。

專業人士建議，在進行任何重大的投資決策或支出之前，最好先將錢存放到一個安全的地方，例如存入一個貨幣市場存款賬戶或者短期存折內。同時，留出一筆不到萬不得已絕不動用的準備金，這筆準備金應當能夠覆蓋未來至少18個月的開支。

謹防上當受騙。可能會不斷有人向你鼓吹這樣或那樣的所謂“不容錯過”的投資機會。這時候不妨讓你的財務顧問唱黑臉。比如說，當你的某位叔叔向你熱切推銷一個很不靠譜的投資主意時，你可能就需要請你的財務顧問幫忙把把關。

加利福尼亞州紐波特比奇(Newport Beach)的財務顧問公司Starcare Associates的總裁理查德赫恩(Richard Hearn)要求客戶向其坦承所有的投資想法。然後，他會讓客戶制定一份正式的商業計劃書。他說，“99%的情況下，我看不到這樣的商業計劃書。但這至少 有助於提醒客戶避開可能很糟糕的投資想法。”

暴富後，人們可能還會不自覺地想要接濟接濟親朋好友。要是你決定這麼做，千萬記得訂立一份正式的合約。如果處理不當，借貸關係可能會輕易地毀掉親情和友情。

借貸雙方應當起草和簽訂合約。專家的建議是借款期限最好不超過36個月。

做好遺產規劃。有件事必須立即引起警惕：切勿低估納稅單。美國註冊會計師協會(American Institute of Certified Public Accountants)的稅務主管梅利莎洛邦特(Melissa Labant)表示，因為看到自己要為新增加的財富繳納那麼多稅款而大吃一驚，這種情況總是一遍一遍地反復上演。

仔細檢查所立的遺囑。注意更新受益對象，別一不小心把財產遺贈給了不想給的人。

如果你還沒立過遺囑，不妨寫一份授權委托書，以便萬一你病重或因其他情況無法自主處理財產時，授權家人或親友代為管理你的財產。

最好是寫一份有條件的“預置式”授權委托書，這種委托書並不會立即生效，只有當授權人被認定為喪失行為能力後方才生效。

接下來，聘任一位財產規劃律師，幫你規劃在子孫後代或其他家人之間該如何分配財產。美利堅大學(American University)商學院Kogod稅務中心的執行主任大衛考特爾(David J. Kautter)指出，一個比較普遍的工具就是避稅信托，它可幫助夫妻雙方合理規避遺產稅。

避稅信托的運作原理是：如有一方配偶過世，可將不高於免稅額的遺產轉入避稅信托，並將另一方配偶及這對夫妻的任何子女指定為受益人。

另一方配偶在世期間，會是這筆信托的直接受益人。在另一方配偶也過世後，剩餘的資產都可直接轉給這對夫妻的繼承人，無須繳納遺產稅。

美國國會已將美國公民個人遺產稅和贈與稅的免征額從100萬美元提高至500萬美元。按照現行條例，該規定至少將執行到今年年底，之後可能會調回到100萬美元。

不過，一些父母並不喜歡為子女建立信托這個想法，擔心這樣可能慣壞了孩子。洛邦特說：「一想到孩子可能會依賴信托基金坐吃山空，很多父母都會感到不寒而栗。」

如果想要防微杜漸，可以規定子女在達到某個年齡段前不得對信托基金進行大額支取。譬如，有些信托基金就規定子女到25歲時方可支取10%、到35歲時支取20%等等，如此遞增。

進行長線投資。遺產規劃妥當後，便可將注意力集中到投資策略上來，確定一個能夠盡可能降低風險、同時保證資產合理增長的投資良策。

很多IPO資金獲得者容易陷入一種被投資者謔稱為「斯德哥爾摩(新聞 - 網站 - 圖片)綜合症」(Stockholm syndrome)的情結：不僅不主動分散投資，反而會將大量資金保留在公司股票上。帕格里亞里尼稱：「對公司的感情使這些人固執地不願賣出手中的股票。」如果市場發生劇烈波動，這些人就可能蒙受損失。

Abbot Downing的負責人吉姆斯坦納(Jim Steiner)表示，其實應該將資金分散到股票、債券、房地產投資信托等多種投資工具上。同時，考慮到金融市場極具波動性，還應保留一部分現金，以備不時之需。

做慈善。捐款不僅有助於減稅，還可以資助某項特定的事業。

在這方面，捐贈人指導型基金(donor-advised fund)就是一種頗受歡迎的選擇。這種基金一般通過社區基金會捐贈，由先鋒集團(Vanguard Group)、嘉信理財(Charles Schwab)之類的企業設立。通過該類基金，捐贈人可以捐出名下投資，獲得抵稅，並可自主把握捐贈節奏。

在美國，避稅的另一種途徑是以名下有所增值的股票或房產代替現金捐贈給慈善機構。

美國註冊會計師協會的稅務專員梅拉妮勞瑞森(Melanie Lauridsen)舉例道，假如你準備捐出價值10萬美元的股票，而這些股票升值了50%。這時如果你賣出股票換得現金，就必須繳納利得稅。

勞瑞森稱，而如果你直接將這些股票捐給慈善機構，就可以省下不少錢；直接轉讓房產也一樣，無須支付資本利得稅。

最後，可以樂呵樂呵了。做好了財務規劃之後，你就可以去進行些夢寐以求的消費活動了。

本文開篇提到的來自俄亥俄州的財務主管肯珀面對突如其來的遺產，一時不知所措，更不敢胡亂花錢。

在財務顧問湯姆本特利(Tom Bentley)的幫助和鼓勵下，肯珀建立了保護自身財富的信托基金，也終於有勇氣建造一座她和丈夫一直憧憬的夢想之屋。

夫妻倆決定花502,000美元建一座帶四間臥室的房子，還配備了一間影音室和極可意水流按摩浴缸，為生活增添更多樂趣。

由於目前利率很低，他們選擇以貸款而非現金方式支付建房費用。7月份他們搬進了新家，肯珀說：「這真是令人興奮。」

此外，既然手頭有了很多錢，肯珀還準備帶全家遊遍所有以前他們只能想想而已的旅遊勝地。

撰稿：華爾街日報JESSICA SILVER-GREENBERG

一個成功的退休計劃

數日前有一次，我因趕時間，乘的士由中港城往大學，那一次，我遇上一位與別不同的的士司機。這位本已退休的司機原來是做替更，他手上有三個的士牌，每個的士牌單收租，為他每月帶來約6萬元收入，與有三層樓在手收租差不多。 

路程中，他透露原本有6個的士牌，因為要供兒子往海外讀書，便出售了其中三個套現。那時的士牌的成本約是數十萬元，現時約為530萬，升值10多 倍。任職金融界的兒子認為賣掉的士牌，以賺取利潤，我的建議剛好是相反的，除非他可以把賣掉的現金作很好的投資，否則持有大量的現金卻沒有好的投資，僅維 持現金流，將來一定會後悔。再者，以當時的買入價計(假設是50萬元)，每月收2萬元車租，回報率48%，就算減去了維修、折舊等支出，回報也相當吸引， 加上的士牌可以延續下去，我實在想不出有出售的理由。

手持的士牌一如手持物業，每月的車租產生的現金流，可以應付生活所需，更是退休的保障；好的物業尤其是舖位，可以長遠地提供現金，養活了自己一家及子孫。

投資自己熟悉的市場　

這位的士司機的故事甚具意義，退休計劃任何人也可以實行，而且退休產品無處不在。他選擇了自己熟悉的市場：的士司機的收入不高，而且不少收入都被車 租及油價所奪去，於是想到把積蓄買入的士牌，只要把的士出租，收入的風險便轉嫁到司機身上，自己穩袋收入。至於風險，由於他買入的價格很低，基本上沒有可 能跌回購入價，現在購入價便不同了。近年的士牌價上升了不少，低息環境與政府的量化寬鬆政策都令不少人渴望較高回報的投資。另一個風險，是把車出租予駕駛 態度惡劣的人，發生了意外後，車主有可能受牽連。

現時不少投資產品的價格高昂，尋找合適的退休計劃產品並不容易。有人埋怨強積金，它其實只提供基本的退休保障，對於自己有計劃的人，強積金的結餘微 不足道，可是有更多的人根本連儲蓄作退休之用也不懂，強積金便為這批人提供了基本的退休儲蓄。我認識一位朋友，本來是在碼頭作苦力，生活十分節儉，把省下 來的金錢買下碼頭附近的地，今天那塊地已成為國內同胞自由行的堡壘，當然他及他一家人的退休生活不成問題。

李兆波

中大酒店及旅遊管理學院會計與財務高級導師

存錢的七個小竅門

《華爾街日報》－美國人沒有改掉花錢大手大腳不愛存錢的壞習慣，現在嘗到苦果，又得勒緊褲腰帶過日子。

 

根據最新一項對美國人儲蓄習慣的調查，過去三年來，量入為出並把餘錢存起來的美國民眾的數量出現了一個不小的萎縮。

美國消費者聯盟 (Consumer Federation of America)的執行董事斯蒂芬布羅貝克(Stephen Brobeck)說：「這讓我們很吃驚。」該機構每年都與美國儲蓄教育委員會(American Savings Education Council)聯合開展此項「美國存款調查」(America Saves study)，發現自2010年起，願意存款的美國民眾數量呈平穩下降的趨勢。

「我們開始看到一些經濟有所起色的跡象，但當經濟走出衰退時，家庭收入往往是最後出現增長的板塊。」

該 調查在「美國存款周」(America Saves Week)──一項鼓勵人們評估自己儲蓄情況的活動──的前夕發佈。調查發現，有66%的美國人會量入為出地生活，並把餘錢存起來。這一比例自2010年 以來已下跌七個百分點，而另一些儲蓄類調查的結果也出現了相似的下跌趨勢，例如是否有充足的應急資金，是否有足夠的錢來養老，是否擁有股票投資等。

布羅貝克說，造成這種趨勢的關鍵原因在於「當人們失去工作，或不能通過加班來貼補家用，或從全職工作專為兼職時，他們開始動用儲蓄來維持生活，導致家庭存款金額不斷減少。」

這一趨勢也受到其他一些因素的驅動：據美國勞工統計局(Bureau of Labor Statistics)的數據，美國人的工資水平在下降，2011年下跌2%﹔能源和許多食品的價格又開始攀升。有一點一定要記住：石油價格會推高物價指數。

美國的失業率依然頑固地停留在8.3%的高點，僅有的一點點就業增長也都出現在薪水剛過最低水平線的服務行業。此外，別忘了我們所處的低利率環境，這是扼殺儲蓄的魔鬼。

約有63%的年收入低於2.5萬美元的美國家庭表示，他們花出去的錢要比賺的錢少，年收入在2.5萬到5萬美元的家庭有79%這麼說，而年收入在10萬美元以上的家庭有59%這麼說。

退休儲蓄不足

在 這項「美國存款調查」中，只有52%的受訪者認為自己每月為退休而存的錢金額比較充足。這與ING Retirement公司一項類似調查的結果相吻合，該調查發現只有48%的美國員工覺得自己在為退休做好準備。ING Retirement管理超過500萬個員工儲蓄計劃的投資賬戶。

這值得警惕，因為大量的成年在職者──ING Retirement的調查顯示約有92%──不打算工作一輩子。

ING Retirement公司首席執行長馬麗茲比姆斯(Maliz Beams)說，她注意到近兩年來，受訪者的存款金額有所上升。但要記住，這些受訪者都是擁有退休儲蓄計劃的在職員工。

比姆斯說：「存款餘額在緩慢上升。因生活困難而動用儲蓄的人數有所減少，人們還在擔心經濟波動，擔心保不住工作，但這種擔憂已經開始慢慢消退。」

這些受訪者近兩年來的存款餘額增加了11%。ING Retirement還指出了一個有趣的現象，受訪者在消費支出上具有季節性規律，夏天花的錢要比冬天多。

定下目標

擁有具體目標的儲蓄計劃最有效果。為度假、應急或孩子大學教育而每月存幾十、幾百美元，要比「為了未來存款」的籠統概念讓人更有動力。

不管你收入多少，存錢都是必須的。有不少方法可以幫你養成儲蓄的好習慣，可以先從「美國存款周」倡導的「定目標、做規劃、自動存」三步曲開始。

1. 定目標：研究表明，一個擁有目標的儲蓄計劃，無論是長期還是短期目標，都要比一個泛泛的儲蓄計劃更容易堅持得多。為每月的房貸存錢，為孩子上大學存錢，為 暖氣爐故障維修或汽車故障維修等意外事件存錢，這些都是很好的目標。此外，還有外出度假等其他一些讓人嚮往不已的美好目標。

2. 做規劃：研究一下自己的經濟狀況，看看如何償還債務，增加儲蓄。你應該先還利息高的債務，比如利率達到兩位數的信用卡欠款，按此順序依次還債。你不能一邊還債，一邊又在積累新的債務。

3. 自動存：如 果你所在的公司提供儲蓄計劃，那一定要參與。很多企業的做法是，你存一半，企業幫你繳納另一半，而且利率要比目前任何銀行提供的都要高。另外，你應該參與 401(k)或其他一些退休儲蓄計劃。除此之外，要把每月工資的一部分自動存進一個賬戶，如共同基金賬戶或美國儲蓄債券(U.S. Savings Bond)賬戶。你不經手那些錢，就不會去惦記，至少不會那麼惦記。

4. 跟蹤你的消費和儲蓄狀況：通過信用卡賬單或其他一些記錄，看看錢都花在什麼地方了，捫心自問一下，買的這些東西都是必需的嗎？然後算算自己一共存了多少錢，想象一下如果沒買那件毛衣或那瓶昂貴的紅酒，現在的存款金額應該是多少。

5. 別一時衝動買下昂貴的東西：給自己設置一個24小時的等待期，這樣不但能夠防止買了之後後悔，還能避免陷入更深的財務泥潭。

6. 有個小竅門可以控制自己大手大腳花錢：每買了價格昂貴的一杯咖啡、一塊蛋糕、一杯紅酒或一包香煙，就把同樣多的錢放進一個餅乾盒里，或放在床墊下面。如果你拿不出同樣數量的錢存起來，也許你就不該買那樣東西。

7. 把零錢都存起來：真的，這是個好主意。每天存五毛錢，年底你就有了182.50元，每天存一元，年底你就額外多了365塊錢。

撰稿：MarketWatch Jennifer Waters

樓價已見底 強力反彈合理

【明報專訊】筆者於1月3日的《2012投資驚喜﹕樓、樓、樓》認為今年的潛在投資驚喜是美國樓、內地樓及香港樓。股價方面，相信已經不用筆者多說。那揦樓價呢？

大家最關心的肯定是港樓。

坊間主流意見是這次反彈只是「小陽春」，對於能否持續回升意見分歧。

筆者大擔估計，香港樓價（以中原城市領先指數（中原指數）作為標準，Centa-City Leading Index）已於上月見底。

借貸槓桿低 業主持貨能力強 

讀者可能會問：咁快？都冇點跌過！

係！中原指數從2011年6月的高位到今年1月的低點只跌了7%！比2008年的23%跌幅小得多。

為何這次跌幅那麼小。首先，業主的持貨能力（Holding Power）很強。

內地高官富戶不用說，從銀行貸存比（Loan-to-deposit Ratio）去年4季度只有67％至68%可以反映到，就算港人的槓桿亦偏低，而超低按揭利率令業主仍能享受正利差（Positive Carry）。

另外，香港投資者在這次歐債危機中一般受傷很少，因2008年的次按危機那些有毒資產被包裝成「安全」資產，而且銷售面廣，很多投資者「中招」，有些甚至「渣都冇」。這次香港投資者持「希債」佔資產比重很小，從媒體很少報道及銀行業績可清楚看到。

同時，SSD（額外印花稅）令「摩貨」投資者劇減，即剩下來的業主一般財務實力較強及投資年期較長，因此這次危機的持貨者實力較次按危機時高，所以因「後庭失火」而需要極短時間套現的業主並不多。

種種因素令業主在這次危機被迫拋售（Forced Selling）的壓力少得多，「跳樓價」放盤寥寥可數。 

愈來愈多買家失去耐性

讀者可能留意到這次成交量、反彈力度比次按時更急更勁。這是因為買家「餓盤」已久，一直等政策、危機、加息，希望樓價有較大幅度調整。但當聯儲宣布加息期押後1年半、樓價在危機跌幅非常有限，愈來愈多買家已經失去耐性。

最後就是筆者反覆強調的供需關係（2011年10月20日《內地中產移民 主宰港樓市》、2012年1月10日《港樓供應仍緊 內地資金未撤》）。

更值得留意，這股強勁的購買力是在銀行按揭政策仍緊的情下出現的。

如果成交走在樓價之前，樓價反彈幅度會否相似呢？

如果讀者記得筆者在1月5日的《美聯 至幫你》提到「這樣低的二手成交量在過去15年只曾在3個時段發生過……這三段時期正正出現於樓價底部幾個月之前」。

去年12月的二手成交只有3000宗（要注意土地註冊處(新聞 - 網站 - 圖片)的數字是反映大約1個月前的市），今年1月更只有2700宗，屬於歷史上極低的水平（農曆新年當月除外）。因次成交非常大機會在11月已見底（即12月數字所反映）。

根據過往經驗，樓價在隨後幾個月就會見底。這是典型的巴非特（Warren Buffett）「真理」：「當別人恐懼時貪婪，別人貪婪時恐慌」（Be fearful when others are greedy, and be greedy when others are fearful）。 這次不一樣？

股茘 

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