中信林一鳴：熊市殺到 最新部署
欄名:封面故事
‧中信証券國際證券零售及業務發展主管林一鳴接受本欄專訪，他指恒指牛市已在「消失了的牛三五浪」中完結，並於9月22日確認正式進入「熊市」。
‧林一鳴指，現時大市處熊市A浪，最低有機會見15000至17000點。
‧策略上，他建議在熊市A浪中，投資者宜等待，等熊市B浪出現，減持或博反彈。
中信証券國際證券零售及業務發展主管林一鳴，擅長應用波浪理論，他近日接受本欄專訪，直言牛市已完結，熊市已確認。根據他的看法，今次熊市有可能持續一 年，恒指合理中位數有機會跌至12000點。熊市下，投資者或不知所措，林一鳴建議有貨或無貨的投資者，現階段繼續「等待」，待熊市B浪反彈時，才入市博 反彈或趁高減持。
經近兩個月大跌，環球股市元氣大傷，恒指經前日大反彈後，昨日又跌119點，收18011點；國指則下跌16點，收9277點。
環球股市大跌後，投資者最關心現時是「牛市」還是「熊市」，策略應如何？林一鳴指出，牛市已於9月22日確認完結，現時進入熊市一期的A浪下跌。
「牛三五浪」消失
林一鳴解釋，根據波浪理論，一般牛市分為三期及五個浪（見下文分析），其中一個重要規則是「四浪底不低於一浪頂」。根據他的數浪方式，2009年至今升浪 的一浪底處19162點（圖4），確認跌穿便進入熊市。恒指8月至9月間曾有多次跌穿19162點，但其後3日內均重回其上，故判斷是「假跌破」。直至9 月19日至21日，連續三日收低於19162點，便確認牛三五浪消失，進入熊市。
林一鳴指，今次熊市最特別是牛三五浪消失。他向讀者展示了以往幾次港股牛市的運行方式，例如1995至1998年（圖1）、1998至2003年（圖2）、2003至2008年（圖3），三次牛市均經歷了五個浪段上升，但今次在消失了的牛三五浪下，就進入熊市。
沽貨改持現金
林一鳴認為，從基本因素的角度看，中國未來5年經濟可望保持不俗增長，股市又不似有重大泡沫，覺得不應該出現熊市。不過，事實歸事實，以港股的技術走勢，已確認進入熊市。最佳策略，是9月22日立即沽貨清倉，轉持現金。
恒指料跌穿12000
港股熊蹤初現，後市如何走，策略又如何？林一鳴逐段剖解熊市策略，料港股未來一年會經歷下跌（A浪）、反彈（B浪）和急跌（C浪），恒指合理中位數處12000點左右。
A浪：有貨無貨 等待為上
林一鳴指，現時大市處於熊市A浪。在持續下跌的現實下，會有愈來愈多人轉為看淡。林一鳴估計︰「相信現在超過五成的人已覺得是熊市。」
當「跌得七七八八」時，又暫時無壞消息傳出，A浪便見底，展開熊市反彈的B浪。具體甚麼時候會有B浪反彈？林一鳴料年內可見到。由於沒有牛市五浪頂參考， 故只以三浪頂24988點作A浪起點，這浪跌幅或與牛市三浪升幅相若，（17186至24988點，共7802點），故A股底會在15000點至 17000點間。策略上，有貨或無貨，現時投資者最好的策略，只是一個等字。
B浪：技術陷阱 短命反彈
熊市B浪會出現急劇反彈，最近一次出現在2008年3月18日至5月5日，港股在不足兩個月中由20573點，急彈至26387點，反彈是A浪跌幅約 50%。林一鳴指這是典型的B浪：「問題並沒有解決，但群眾心理轉為正面。」此時大市會補回之前跌市的裂口，製造「回穩」的假象。
林一鳴預料此次B浪最快會在年內發生，恒指將會回升至20000至21000點。此階段可博反彈，或減持之前坐艇的蟹貨。具體操作上，他表示當反彈幅度達A浪跌幅的38%時，沽出大半貨源；反彈至50%（即20000至21000點左右）時，沽八、九成甚至清貨。
B浪的特點是升得急，但「短命」，僅有數月。反彈製造技術陷阱後，暴風驟雨式的跌市（C浪）隨之而來。
C浪：恐慌拋售 底位難估
林一鳴強調，波浪理論背後是群眾心理，C浪急跌的原因是投資者情緒急轉直下：「若日日都有壞消息，大市反而不會跌得急，而是當之前看好的投資者，發現問題 其實並未解決，前景更不明朗，於是信心崩潰、恐慌性拋售，才會跌得急。」問及C浪低位何在，林一鳴坦言跌市莫估底，但料12000點應為中位數，因過去熊 市跌幅是四成至六成左右，若從24988點跌五成左右，則接近12000點。
策略上，熊市中僅有B浪「可以做嘢」，C浪亦很難操作，因波幅極大，大跌之餘亦有可能大反彈，若掌握不到時機，買升買跌都有可能輸錢。
甚麼事件會釀成C浪大跌？林一鳴認為是美國出現滯帳及市場對歐債問題的信心崩潰。
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數浪判斷牛熊
一般投資者較難理解波浪理論，林一鳴博士就為投資者講解這方面的知識。
林一鳴的數浪方式，主要配合最基本的數浪規則（如四浪底不能低於一浪頂），浪段的時間和幅度，還會配合群眾的心態來判斷浪段及牛熊市。在確認大市於哪個階 段後，從而定出相關策略。對於不少專家喜歡以神奇數字或大中小浪等作出計算，他認為這樣定策略出錯的機會較大，簡單地分到大市在哪個階段便可。
林一鳴指，牛市可分為三階段，牛一包括一浪二浪，此時市場的心態，對大市是否牛市半信半疑，並屬動量買賣，即很少買入力量已可推高股價。牛二屬上落市，牛三則屬泡沫式升浪，幾乎全部投資者都睇好。
留意群眾心態
實際應用方面，有論者謂09年3月之後的升浪只屬熊市B浪反彈，林一鳴不同意這觀點。他指出熊市B浪反彈時間一般很短，且市場信心一般，而09年3月之後 的升浪很長，且有動量買賣因素。再者，當09年3月滙豐跌至33元及恒指跌至11344點時，當時跌勢頗急，大多數人均悲觀，明顯屬於熊市C浪的心態，故 其後的升浪，並非熊市B浪，而是牛市一浪。
至於其他判斷熊市的工具，例如50天綫跌穿250天綫，林一鳴指，在過往牛轉熊市況下，這方法適用，但今次則參考性不大，因為恒指之前已橫行了兩年左右，250天綫很容易跌穿。
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黃金人幣長綫睇好
股市下跌，樓市「高處不勝寒」，黃金價格亦波動，林一鳴對不同的投資工具有甚麼看法？
本港樓市不會大跌
「我相信本港樓市不會大跌，但會延續現時成交驟減、價格窄幅上落的情況。」林一鳴進一步解釋，這是因為無論炒家和用家，持貨能力仍很強：「樓市大跌的條件 是極度恐慌，比如03年SARS的時候，但現在息率這麼低，持貨成本低，炒家無端端為甚麼要割價拋售？用家就更加不會低價出售自己的物業了。」
林一鳴中長期看好的資產品種，包括黃金和人民幣。具體策略上，他表示雖然黃金短期價格波動，但在1,500美元樓下可考慮吸納，三、五年料會見2,000美元。林一鳴看好黃金的理由是基於「長期美元一定會下跌」的判斷。
論及港股和外圍市場的相關性，林一鳴指短期內港股仍受外圍牽制，主要原因是當全球基金面臨贖回壓力時，亞股首當其衝被沽售，使港股跌幅較外圍相若，甚至更 大。但當美股、港股都跌了50%之後，基金經理又需重新考慮資產配置，這時亞股回歸基本面，料會先反彈，「但這也要等到熊市C浪之後了。」
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順從趨勢轉軚唱淡
林一鳴一直指股市屬牛市，8月港股大跌，引起市場牛熊之辯，本地有討論區更以「信羅家聰定林一鳴」為題，引起網上熱話。
然而，隨着林一鳴轉投「熊」軍，城中不少名人已紛紛轉為看淡。林一鳴笑言，市場仍不少人士看好。對於網友質疑他轉軚，他則笑指自己是「趨勢的跟從者」 （Trend Follower），並非「趨勢的預測者」（Trend Predictor）。他的做法是確認某趨勢後，定立策略，而非預計趨勢。
