為何和黃負債那麼高？

為何和黃負債那麼高？

撰文:周顯
欄名:周顯手記

和黃（00013）其中一個為人詬病的大缺點，就是其負債高企。當然，他亦持有大量現金，但是其負債比率如此之高，也是嚇怕人的。 不過，持有這種看法的人，都是看錯了，因為他們都是受到傳統會計學的觀念所影響，只懂從小處看事情，不懂看大角度的策略。這問題的原因是：他們不是有錢 佬，所以不懂得從老闆的角度去看事情。

如果你是富豪，你會不會借貸？答案是當然不會，因為不論任何借貸都有風險，一旦市場逆轉，自己的情況便會很麻煩了。

這答案是對的，所以今日的李嘉誠是不會借錢投資的。 第二個問題是﹕借錢做生意雖然危險，可是做生意怎能不借錢？沒有借貸的公司，發展也不會太快。

這問題也是問得對的，所以李嘉誠本人雖然不用借錢，可是他的旗艦「長江實業」（00001）卻不妨借一點點，以維持財務健康和公司發展。

用更少錢做更多生意

好了，現在是第三個問題﹕「長實」的借貸比率很低，可是「長實」以下的公司，例如「和黃」，是不是應該借貸比率更高呢？

答案是﹕YES。因為借貸比率越高，代表了可用更少的本錢去做更多的生意，何樂而不為？

我舉個例子﹕我有1,000萬元，現在成立了一間炒股公司，用公司來炒股票。現在我要購買1,000萬元的股票，我應該動用多少現金？我的打算是動用五百 萬元，然後再向銀行或證券公司借貸500萬元，然後自己省掉500萬元，一旦市場逆轉時，我便把公司關掉，只蝕去戶口的500萬元，而不用「蝕入肉」。

高負債低市值更好炒

在「和黃」而言，還有一個優點，就是高負債令他的市值變小，從炒股票的角度看，將會令他變得更好炒。試想想，現時他的市值是3,000億元，如果減少 1,000億元的負債，市值隨時增加一二千億元，如果炒這股票，豈不費力甚多？如果要玩任何財技，也是市值越小，越容易玩。而正如我先前說過，李嘉誠年事 已高，很可能在這幾年把「和黃」處理掉，這也當然是市值越小，越易「處理」。（請記着，我不是說「賣掉」，只是說「處理」掉。我當然猜不着超人的「處理」 方式。）

當然了，一間負債很高的公司，結果可能是執笠，母公司不用負責。但「和黃」所持有的資產都是最優質的資產，都是專利或半專利事業，根本是人人垂涎的生意，如果李嘉誠肯賣，大把人撲倒去買，所以他也是不會執笠的，甚至比現時高一倍的溢價去賣殼，也能容易找到買家。

總括而言，「和黃」為甚麼會如此高負債呢？答案是李嘉誠故意的，因為要壓低他的市值。